Al Brooks《价格行为学》Video 43C · 原书 p444–466，共 23 页

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本讲要点

p445

主题	起始幻灯片
加仓（Scaling in）	2
空头能赚到钱吗？（Can bears make money?）	11

本讲整篇站在空头的角度算账：在一个紧密多头通道里，逆势做空的人要靠**逐级加仓（scale in）**才能把胜率拉上去，但代价是风险远大于回报；算完这笔账，结论是大多数优秀交易者干脆不在紧密多头通道里做空。

[!note] 校对说明 p444 是片头页、p466 是片尾页，右半幅是被标题遮挡的装饰性走势图，未收录。p445 是本讲的 Main Points 页，纯文字，无图。

大多数空头不会做空：但有些会刮头皮

p446

• 即使有空头在新高处卖出做空并逐级加仓，回调通常浅到连一次刮头皮都做不出来
• 因此大多数空头在通道结束之前根本不会做空

图上标注：

• 通道一旦紧密，空头就很难赚钱；因此每一次向下反转都跌不过 1–3 根 K 线
• 多头会买下空头的每一个突破入场（触发单）做空信号，因为他们知道空头必输

[!warning] 原书翻译错误 图上绿字 Bulls will buy every stop entry sell signal, knowing that the bears will lose 被译成「多头会在每一个止损做空信号附近做多」。stop entry sell signal 是卖出触发单的入场信号（价格跌破信号 K 线低点才成交的突破入场单），不是「止损」。译成「止损做空信号」会让读者以为多头在别人的止损位上抢单，实际讲的是多头站在空头突破入场的对面接货。正确译法：「多头会买下空头的每一个突破入场（触发单）做空信号」。

回调：频繁，但幅度小

p447

回调之所以常见，是因为两股力量：

• 多头在新高处部分获利了结
• 一些空头在新高处做空、做刮头皮

两者叠加，回调频繁出现，于是形成了通道。

但这些回调的特征是：

• 幅度很小
• 大多数空头不愿意做空
• 没有空头会把空单当波段来拿、并在更低处继续加空
• 多头急于在回调时买入做多

[!note] 校对说明 No bears holding for swing trades and selling more lower 原页译作「没有空头持有波段交易并更多地在更低位置做空」，句子不通。原义是「没有空头会把空单当波段仓位来持有、并在更低价位继续加空」——也就是空头全都只做刮头皮，没人做波段。上文已按此还原。

紧密多头通道：空头不该用触发单做空

p448

图上标注：

• 这是一次从楔形多头通道顶部突破失败之后的向下反转
• 做空的初步目标是通道底部
• 但通道一旦紧密，入场点往往已经在目标下方了
• 所以：在紧密多头通道里，永远不要用（向下突破的）卖出触发单做空

[!warning] 原书翻译错误 本页标题 Tight Bull Channel: Bears Should Not Sell with **Stops** 译作「空头不应带止损卖出做空」，图上红字 Never sell with stop in Tight Bull Channel 也译作「永远不要带止损做空」。 这里的 stop 是卖出触发单（sell stop order，向下突破入场单），不是保护性止损。判据就在同页：给出的理由是 entry is often already below target（入场点常常已经在目标下方）——只有「等价格跌破某个位置才成交的触发单」才会出现「成交价已经跌到目标以下」这种情况；如果说的是保护性止损，这句话根本讲不通。而且「不带止损做空」在 Brooks 体系里是绝不会给出的建议。 正确译法：「紧密多头通道：空头不该用**（向下突破的）卖出触发单**做空」。 互证：同讲 p457 的 Stop 5 pts above 1st entry（在首次入场上方 5 点处设止损）才是真正的保护性止损，那里译作「止损」是对的——同一讲里两种相反用途的 stop 被译成了同一个词。

强势多头突破之前：空头在高点上方加仓

p449

• 在出现强势多头突破 + 后续跟进之前，一些空头会在新高处做空，并加仓 1–3 次
• 风险大约 5 点——因为如果需要加到 5 次，这笔交易多半已经是亏的了

图上标注（按操作顺序）：

• 在新高处做空
• 那个 5 点的止损是灾难性止损，空头通常在被打到之前就已经出局
• 每高出 1 点加空一次，按 1 点的间隔逐级加仓
• 等回调回到首次入场的价位时，获利了结

[!warning] 原书翻译错误 图上浅蓝字 Take profits on PB to 1st entry 被译成「在回调时对首次入场获利了结」，把 to 1st entry 读成了「对第一笔仓位」。原文的 PB to 1st entry 是一个整体：回调（PB）跌回到首次入场的那个价位；到了那里就把整个加仓后的仓位了结。 下一页 p450 给出的算账可以直接印证：第一笔是以盈亏平衡出局（Bears got out breakeven on 1st entry），利润全部来自第 2、3、4 笔——所以根本不存在「对首次入场获利了结」这回事。正确译法：「在回调回到首次入场价位时获利了结」。

只适合高手：因为风险大于回报

p450

顺利时（回调回到首次入场价位）：

• 第 1 笔：盈亏平衡出局
• 第 2 笔做空：赚 1 点
• 第 3 笔：赚 2 点
• 第 4 笔：赚 3 点
• 合计盈利 6 点

不顺时（5 点止损被打到）：

• 第 1 笔：亏 5 点
• 第 2 笔做空：亏 4 点
• 第 3 笔：亏 3 点
• 第 4 笔：亏 2 点
• 合计亏损 14 点

需要 80% 的胜率：否则就会亏钱

p451

• 加仓的空头是冒 14 点的风险去赚 6 点
• 这样的结构，怎么才能让**交易者等式（Trader's Equation）**为正？

图上标注：

• 加仓确实提高了成功率
• 但需要大约 90% 的胜率才值得做——即使大多数高手也很难做到
• 本质上是拿糟糕的风险回报比（RR）去换极高的胜率

[!note] 校对说明 本页标题写 Need Probability of 80%（需要 80% 的概率），同页图上正文却写 Needs probability of about 90% to be worthwhile（需要约 90% 才值得），两个数字不一致；而按 14 点风险、6 点回报实际算，盈亏平衡的胜率是 70%。这是原书自身的表述松散（80% 是「不亏钱」的门槛口径，90% 是「值得做」的口径），不是中译的问题，中译两处都忠实译出了原数字。

那是最坏情况：把交易架构得更好

p452

• 只有高手才会在能把交易架构出现实可行的交易者等式时加仓
• 所谓「架构（Structure）」，意思是手里有一份包含多种备选方案的计划
• 这对初学者来说太难了

图上标注：

• 实际上很少真的亏满 14 点：因为一旦交易前提（premise）不再成立，空头会提前出局；如果前提已经转弱，也不会再继续加仓
• 多数的盈亏都只有 1–3 点
• 胜率只要超过 60%，就可以非常赚钱

高胜率：可以抵消糟糕的风险回报比

p453

在宽幅通道（Broad Channel）里：

• 熟练的交易者可以做到 90% 的胜率，平均每次赚约 3 点
• 做 10 笔，9 笔赢 × 3 点 = 27 点，1 笔亏 14 点 = 14 点——净赚

在紧密多头通道（Tight Bull Channel）里：

• 空头常常失望，只能在盈亏平衡附近出局
• 平均盈利可能只有 1–2 点
• 即使 90% 的时候都赢，也勉强只能打平
• 所以：大多数优秀交易者很少在紧密多头通道里做空

[!note] 校对说明 exit around breakeven, not at 1st entry 原页译作「在接近盈亏平衡时出局，而不是在首次入场时」，容易被读成「不是在首次入场时出局」。这句承接的是 p449 的 Take profits on PB to 1st entry：紧密通道里的回调根本跌不回首次入场的价位，所以空头只能在盈亏平衡附近了结，而不是在那个理想的了结价位。上文已按此还原。

本节要点：空头能赚到钱吗？

p454

分节页，把本讲第二条主线单独提出来：空头能赚到钱吗？（幻灯片 11 起）。

[!note] 校对说明 本页是纯文字的分节 Main Points 页，无图。

空头在高点上方做空：他们能轻松赚到钱吗？

p455

图上标注：

• 绿字：这是一次多头突破，但带影线，所以不强
• 紫字：随后那根是多头后续跟进 K 线，但它是内包 K 线，所以偏弱
• 红字（空头此刻的处境）：
  • 空头现在认为**「始终在」方向是持多（Always In Long）**
  • 多头突破和后续跟进都不够强，还不足以逼空头以市价直接出局
  • 于是空头依靠（保护性）止损扛着
  • 打算在第一个卖出入场信号处刮头皮出局

也就是说：突破不够强 → 空头不认输 → 只肯用止损兜底、等一个小反弹了结，这正是紧密多头通道里回调只有 1–3 根 K 线的微观原因。

空头觉得难做时：他们就不再做空

p456

图上标注分四组，正好是多空两边同时在观察对方：

空头这边（紫／橙／红）：

• 空头继续在前一高点上方做空，并在更高价位加仓
• 空头在前一高点做空并加仓：第 2 笔赚 1 点，第 1 笔盈亏平衡
• 空头在高点做空，以 1 点利润出局

多头这边（绿）：

• 多头看到空头赚钱有多难
• 于是对「两波上涨走势段」和「向上的测量移动（MM）」更有信心
• 更愿意把多单当波段来持有

结论（蓝）：

• 空头看到赚钱有多难，得出多头强势的结论
• 空头越来越不愿意在新高处做空，直到出现阶梯形态、交易区间或一波空头走势段为止
• 这提高了多头突破的概率

[!note] 校对说明 全讲把 scale in（加仓／逐级加空）在不同页上译成了「逐步建仓」「分批进场」「加仓」三种说法，指的都是同一个动作：在已有仓位上顺着不利方向继续加码。注意它与 scale out（分批减仓获利）方向相反，本笔记统一写作「加仓」。

激进的空头：用宽止损加仓

p457

图上标注：

• 加仓型空头在前一高点做空
• 在高 1 点和高 2 点处各加空一次
• 止损设在首次入场上方 5 点

这一页把 p449 那套「每高 1 点加一次、5 点灾难性止损」的抽象规则落到了具体行情上：三笔空单分别位于前高、前高 +1、前高 +2，保护性止损统一挂在首次入场上方 5 点。

[!note] 校对说明 本页的 Stop 5 pts above 1st entry（在首次入场上方 5 点处设止损）是真正的保护性止损，原页译作「止损」正确。与 p448、p458 那两处 stop entry／sell with a stop（卖出触发单）不是一回事——同一讲里两种相反用途的 stop 都被译成了「止损」，读者需要靠上下文区分。

许多加仓的空头：等的是突破入场单

p458

图上标注：

• 紫字：激进的空头在空头反转 K 线下方继续加空；但对多数空头来说，这才是他们的第一次加仓做空——他们不会去加仓，直到能够用一张挂在空头 K 线下方的卖出触发单进场为止
• 蓝字：价格跌下来时，多数人的获利了结限价单并没有成交；许多人在向上反转时大约亏 2 点出局

两类空头的差别就在这里：激进的一批在无信号处硬加，稳健的一批要等一根空头反转 K 线、把单子挂在它下方；但即便等到了信号，这一次的下跌也没能触及他们的止盈限价单，反手上涨后反而亏了约 2 点。

[!warning] 原书翻译错误 本页标题 Many Scale In Bears: Wait for **Stop Entry** 被译成「许多逐步建仓的空头：等待止损入场」，同页正文 They do not scale in until they can sell **with a stop below bear bar** 也译成「他们直到可以带止损做空才会分批进场／止损设在阴线下方」。 这里的 stop 是卖出触发单（sell stop order）——挂在空头反转 K 线低点下方、价格跌破才成交的入场单，不是保护性止损。三重判据：① 标题本身写的是 Stop **Entry**（入场），不是 exit；② 同页上一句 Aggressive bears sold more below bear reversal bar 说的正是在那根 K 线下方成交；③ 若是保护性止损，「非要等到能带止损才敢加仓」这句话在 Brooks 体系里毫无信息量——任何仓位本来就都要带止损。 正确译法：标题「许多加仓的空头：等待突破入场（卖出触发单）」；正文「他们不会加仓，直到能用一张挂在空头 K 线下方的卖出触发单做空为止」。 互证：同讲 p457 的 Stop 5 pts above 1st entry 与 p459 标题的 Rely on Stop 才是保护性止损，那两处译「止损」是对的——同一讲里两种相反用途的 stop 被译成了同一个词，而只有本页译错了方向。

一些空头：靠止损扛着，等一个获利的机会

p459

图上标注：

• 剩下的空头最终在首次做空入场的价位以盈亏平衡出局，而更高价位的那几笔加仓则是获利出局

这一页就是 p450 那笔账的实盘版：第 1 笔打平、第 2 至第 n 笔赚钱，整笔交易的全部利润都来自加仓那几笔。图上蓝色横线从首次入场价位一路拉到右侧的了结位置，标出的正是「回调回到首次入场价位」这一时刻。

多头突破加后续跟进：反手做多

p460

图上标注：

• 绿字：许多空头一看到多头突破之后那根后续跟进 K 线以多头形态收盘，就直接出局
• 橙字：但大多数高手不喜欢反手，因为出局之后还要再过 1–2 根 K 线才能重新客观地看盘
• 绿字：仍有一些人会在这里直接反手做多

[!note] 校对说明 need 1 – 2 bars after exit to get objective 原页译作「需要在出局后再有 1-2 根 K 线才能获得客观判断」，意思对但生硬。原义是：刚被打出来的人情绪还在，得让市场再走 1–2 根 K 线，人才能重新客观地判断行情——这也正是 p463「你会因混乱和沮丧而做不好反手」那一条的伏笔。

多头旗形：空头向下突破

p461

图上标注：

• 绿字：这段空头通道其实是一个多头旗形（图中绿色斜带）
• 紫字：当多头旗形出现在多头趋势已走了 20 根或更多 K 线之后，它可能是「最后的多头旗形」（Final Bull Flag）
• 蓝字：多头在旗形上方的那次突破失败了
• 橙字：空头趋势往往就是以「在多头旗形下方的空头突破」开始的
• 红字：空头在多头旗形下方的强势空头突破处做空；空头在「突破回调型空头旗形（BO PB Bear Flag）」下方做空

这是本讲第一次给出空头真正能赚钱的场景：不是在紧密多头通道里逆势砸，而是等通道演变成最后的多头旗形、等旗形被向下突破之后，再顺着新的空头趋势做空。

空头在亏钱：不如直接认亏出局

p462

图上标注：

紧密多头通道里空头的问题（红／蓝）：

• 很难赚到多少钱
• 最终会放弃尝试
• 常常不得不加仓 2–3 次，所以风险很大
• 做的是刮头皮，所以利润很小

另一边（绿）：

• 经常出现带后续跟进的多头突破
• 反手往往是把亏损扳回来的唯一办法，但反手很难，即使对高手也一样

风险大、利润小、扳回来的唯一途径又是自己最不擅长的动作——这三条合起来就是本页标题的结论：与其硬扛，不如直接认亏出局。

大多数优秀交易者：很少反手

p463

图上标注：

• 紫字：
  • 没有犯错的余地
  • 空头必须做到完美，否则就会亏钱
  • 而人终究是人，犯错比完美更可能发生
• 橙字：
  • 如果是紧密通道，最好只找做多的机会——那显然是一笔好交易
  • 如果你做空了，你会因为困惑和懊恼而做不好反手
  • 你不会执行得好，结果就是亏钱

[!note] 校对说明 Being human is more likely than being perfect 原页直译作「作为人类比做到完美更有可能」，读起来不像中文。原义是「你终究是人，出错的概率高于做到完美的概率」——它承接上一句「空头必须完美，否则亏钱」，构成一个反证：既然要求完美，而人做不到完美，那么这笔交易的期望本身就是负的。上文已按此还原。

不要做空：当做空难以获利时

p464

图上标注：

• 每当（往某个方向）赚钱变得很难时，通常最好的做法就是只做相反的方向

这是全讲的收尾结论。图上把每一次「空头本可以做空的高点」都用红框标了出来——一路数下去，几乎每一个红框之后价格都继续走高，正好印证：在紧密多头通道里，正确答案不是把做空做得更精细，而是只做多。

[!note] 校对说明 p457–p461 与 p464 共用同一份 3/20 的日内行情图，各页只是逐步叠加不同的标注（加仓位置 → 止损 → 加仓信号 → 了结 → 反手 → 旗形突破 → 全部做空点），属于同一张幻灯片的分步递进，因此逐页收录。

复习

p465

主题	起始幻灯片
加仓（Scaling in）	2
空头能赚到钱吗？（Can bears make money?）	11

[!note] 校对说明 本页是与 p445 内容相同的 Review 页，纯文字无图；原书本页无中译（p445 的同一份清单是有中译的），此处两条主题名按 p445 的译法补齐。

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校对状态：本讲 23 页已全部逐页看图校对完成。